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恒大不打算破产，万科的黑铁时代会持续多久？ 来源 远方青木 2/22/2022 2021年下半年，恒大的流动性出现了巨大问题，资金链断裂，随后被政府接管。都这幅模样了，怎么看恒大都肯定是完了。 但当时我分析过，恒大自然要完，但完蛋的大型房企应该仅仅恒大一个，恒大一倒下政府就会救一下市场，缓和一下情绪。 压制房价上涨，确保中国的房地产泡沫软着陆是政府的主要工作目标，要完成这个目的，既不允许房价涨，也不允许房价跌，更不会允许房企大面积暴雷导致出现金融系统性风险。这就是为什么我判断房企暴雷只限于恒大一家的原因。但2022年2月9日的时候，恒大总裁许家印发表讲话，说：  “任何时候都不能贱卖公司资产，要注意防范资产处置过程中的漏洞问题。不能依靠贱卖资产去还债务，否则资产贱卖完了也很难还清债务。”这句话到底啥意思，这都被接管了还说绝不贱卖资产去还债务究竟是啥意思？我没读错的话，这好像是不打算破产的意思？    严格来说，许老板的话没说错，每一句话都是对的。根据公开资料，恒大的总资产是2.38万亿，总负债1.97万亿，净资产约4100亿。别说贱卖，就算打个八折出售，整个恒大就灰飞烟灭了，从流动性危机直接变为资不抵债。中国的金融系统做过压力测试，最多可以承受全国范围的房屋均价下降30%，但恒大不行，最多承受20%。 更离谱的是，恒大的1.97万亿负债是实打实的负债，但2.38万亿总资产可不是实打实的资产。假定恒大拿了一块地，搞到了预售证，每套房标价1000万，但暂时还没卖掉，囤在手里。那么请问，这套房值多少资产？没错，答案是1000万，按预售证上的价格算，虽然还没卖掉。 恒大的2.38万亿总资产，就是这么算出来的，把还没卖掉，也没建好的无数套房子直接按市场标价算入总资产。 如果全部按目前的标价卖掉，那就是2.38万亿。如果卖不掉呢？如果以标价卖有困难呢？如果你压根建不成呢？牛市的时候，你把预售证上批的价格直接乘以还没卖掉的商品房面积来算你的资产，这不过分，毕竟那个时候买房都要掏茶水费，不存在房子卖不掉的情况。把没卖掉的东西假定可以随时高价卖掉，甚至把还没造出来也还没卖掉的东西假定可以随时高价卖掉。 现在还这么算账，得出一个2.38万亿总资产，这不合适吧。 根据2020年的半年报，恒大共拥有储备土地项目817个，规划土地总面积2.4亿平方米，平均楼面价为3711元/平方米。按这个公告算，土地储备总共8904亿，这才是真正的资产。把这些土地全部变成房子，再卖成钱，恒大才能把这8904亿放大成2.38万亿，才能在还清负债后还有的剩。所以，恒大说自己要保交楼。保交楼是正确的，因为只有保交楼，恒大才能把自己真正的资产放大成账面上的资产，只有保交楼才能符合政府的期望，让政府暂时给自己缓口气。许家印提出了保交楼60万套的年度目标。2019年，恒大实现1.3万亿销售额，交楼五十多万套。2020年，恒大实现1.2万亿销售额，交楼五十多万套。目前恒大资金链已经断裂，资金周转困难，这种情况下要保交楼60万套，超过自己最巅峰的时候。这可能吗？当然，先别管可能还是不可能，许家印敢喊这个目标，敢按这个目标去推进，那他就是目前继续执掌恒大的最佳人选。因为政府的目标也是保交楼，保社会稳定，现在派谁去接管恒大确实都不如许家印本人继续做最合适。许家印大概率完不成60万套的保交楼目标，但应该比其他任何人干能交付的房子都要多。而到了2022年1月，房企暴雷有大面积感染的征兆，出现了系统性风险的苗头。2月18日，十几个城市出现了降首付的现象，把住房贷款的3成首付降低到了2成。100万首付本来只能买到300万的房，现在可以买到500万！杠杆从3倍扩大到了5倍！ 2月21日，六大行联手宣布广州地区房贷利率降低，下调大约20个基点。  搁去年，这都是极其严重的错误行为，必将迎来严厉问责。但如今暖风信号却是一个接一个，对岌岌可危的房价倍加呵护。 因为压房价很重要，但保证不出现系统性金融风险更重要，松紧有度是必须的行为。 稳房价，稳房地产金融系统实在是太难了，堪比走钢丝，需要反复权衡形势，反复调整姿态。金融方面又开始放松，这是可以理解，也是可以预期的政策。但许家印，确实也活了，或者说是能喘口气了，现阶段政府不可能拿他怎么样的，什么事都没有维稳重要，没人会去动许家印的位置，只能默认他继续执掌恒大。如果能保交楼成功，甚至不排除许家印有绝境翻盘的可能性。如此恶劣的死局，居然能被许家印找出一丝活路，厉害，真不愧是白手起家的枭雄。 但这么一来，好像所有的房地产巨头，没有一个付出了代价。 危机爆发后，许家印变卖了个人资产，向恒大注资了70亿元。以恒大完善的法律系统，公司和个人的严格隔离开的，公司是公司的，许家印是许家印的，法理上来说许家印没有偿还公司债务的义务。所以这70亿，可以看作是许家印付出的代价。但对于许家印这种级别的人来说，这算是代价吗？ 到了这种级别，已经没人在乎钱了，大家在意的是社会地位，是掌控和调配资源的能力。 换句话说，在意的是恒大的实控权。对许家印这种级别的大佬而言，剥夺恒大实控权是最严厉的惩罚，比罚款要厉害的多。之前恒大出现危机的时候我就说过，恒大可以不破产，以保证社会稳定，但许家印的实控权必须被剥夺，做到这一步其实惩罚就已经到位了，就已经对其他房企掌舵人有足够的警告意味了。 但现在，许家印通过种种腾挪手段，保留了自己对恒大的实控权，只是付出了70亿。对于普通人来说，70亿很多，但对于这种级别的人物来说，70亿不疼不痒。别的不谈，仅仅许家印从恒大拿的分红都远远比70亿多。2020年1月，许家印个人就分红了142亿元。 2018年9月，许家印个人分红115亿元。其他杂七杂八的收入我都不算，仅仅这两笔股权分红都远远超过了70亿。以70亿的代价就保留了恒大实控权，起不到太大的警示作用。 …