世界日报
美国电动车大厂特斯拉（Tesla）的股价大约在一年前触顶，之后已从峰顶坠落逾70%。买点浮现了吗？“价值投资之父”葛拉汉（Benjamin Graham）的投资箴言，或许可为投资人指点迷津。
英国金融时报（FT）专栏作家阿姆斯壮（Robert Armstrong）说，特斯拉股价过去一年来从云端坠落地面，其实理由很简单，就是当初股价“高估得离谱”，如今不过是回归较正常的价位罢了。
特斯拉股价登顶时实在太疯狂
阿姆斯壮指出，2021年11月时，特斯拉的企业价值（市值加淨负债）高达1.2兆美元，此数比市值第二大到第五大车商（丰田、福斯、宾士和福特）的总和还要多！实在太疯狂。毕竟那年电动车只占美国轻型车总销售3.2%，特斯拉市值却登峰造极，好像市场认定这个还在坐学步车的产业将要称霸车市似的。那种押注风险实在太高，从竞争观点来看，从此刻到将来新车绝大多数是电动车那天，可能发生的变数太多了。
最近传出特斯拉第4季交车量未达华尔街预期水准的消息，更凸显投资该股的风险高。或许更重要的是，如今产量超过销量，库存水位上升，对这个理当持续在车市攻城掠地、衝高市占的品牌而言，并非好消息，当然又导致特斯拉股价再跌一波。
问题是，如果价位高估得这么明显，为什么特斯拉股价之前能一直抗拒地心引力，居高不下那么久？说穿了也没什么，答案就是“投机狂热”，也是人性的一部分。飙股随众人热情追高而狂涨时，跟他们对做很危险。估值高得太疯狂的股票，往往涨势锐不可当，乘胜追击的机率大于回跌。
葛拉汉把长期股价喻作体重计
但现在呢？“股神”巴菲特的老师葛拉汉曾说过：“股价短线而言是投票机，长线而言是体重计。”借用这个比喻，股市现在已慢慢变得不像投票机了，开始变得更像是体重计，理性投资人于是也对市况变得更有信心。
那么，特斯拉目前的股票估值合理吗？既然提到“体重计”，就来秤一秤特斯拉的斤两。
根据Capital IQ的数据，特斯拉现在的企业价值大约与丰田相当，营收大约是丰田的三分之一，预期本益比是26倍，仍远高于丰田的9倍。
特斯拉股价如今已不再疯狂
阿姆斯壮说，本益比26倍仍高，但不再那么疯狂，或许特斯拉值得这个价。这家电动车公司的营收成长风驰电掣，第3季成长率达55%，让其他大型车厂看不到车尾灯。更壮观的是16%的营业利润率和18%的资本回报率，在大型汽车同业中都可谓鹤立鸡群。特斯拉显然还拥有成本和资本效率上的优势，有利于将来再投资，保持成长脚步领先对手的优势。
纽约大学（NTU）教授Aswath Damodaran对特斯拉股票的评估更透彻而周延，而且在2021年9月发表，几乎与该股涨到峰顶同时。他对特斯拉品头论足后，认为市值应该接近6,400亿美元—这比目前的大约3,900亿美元高很多。他的假设条件是：到2032年售出1,000万辆车（2022全年交车量为130万辆），複合年成长率达22%。要达到这么宏伟的目标，特斯拉未来十年必须在全球轻型车市拿下约10%市占率。
结论是：撇开执行长马斯克个人行为（尤其与收购和接掌推特有关）对特斯拉股价的负面影响不谈，特斯拉现在的股票估值虽已计入许多利多因素，但总算已脱离了疯狂领域。
2023股市预测千万种，只看这一条
年关将近，又到新年市况大预测时刻。不论股市投资专家对未来一年的展望是看多或看空，谨记一件事：他们对2022年的预言全都错了。不仅失准，还误差十万八千里。
有些策略师自鸣得意说，“料中”2022年美股会下跌，或美债殖利率会升破3%，或殖利率曲线将倒挂，或通膨黏性将超出预期。但这类说法含糊笼统，猜中了又有什麽了不起。
没有人在去年此时预测：美股在2022年第一个交易日就会见顶，之后会一路震盪走低。现在回头看，2022年美股走势正是如此。
市场预测不宜全盘尽信
财经网站MarketWatch专栏作家Chuck Jaffe认为，如果投资专家对2023年的种种预测也同样失算，别太讶异。这不是说，投资人应对专家提供的市场展望嗤之以鼻；而是说，投资人应对市场预测背后的动机提高警觉，不可全盘尽信。另一方面，有些对长期市场大势所趋抓得最准的预测，未必会在未来一年内应验。
他指出，市场策略师和经济师做预测，不是因为自己想做，而是出自于职务所需。若想保住饭碗，往往必须做出四平八稳的预测。若令人印象十分深刻，这名专家及其所属公司日后会被究责；若是平淡无味，即使日后出错，也没人记得。
因此，常见的市场预测总是欠缺洞见，朝中间安全地带倾斜、倾向对经济和股市周期的影响做出显而易见的观察。
Shelton资本管理公司固定收益投资组合经理人Jeff Rosenkranz说：“若你欠缺独到见解，预测就不漂亮，但若出错更糟。因此，大多数预测都少说少错，让你得不到什麽洞见。假如他们真有宝贵的洞见，也不会想昭告全世界。所以，大多数预测都没多大价值。”
纽约大学教授Howard Yaruss也呼应这种看法，他说：“如果谈的是精细的股市和资产价值预测，我不认为任何人可能一语中的。精准的预测不会发生，假如成真只能说很幸运。”
Crossmark全球投资公司投资长Bob Doll预测历练丰富，1990年代任职于Oppenheimer期间，年年针对金融市场、经济、政治等方面发表十项预测，准确率达70%。就连他也表示，做市场预测需要文字技巧。
Doll说：“这需要在遣词用句上下功夫。运用措词，让你预测正确的机率明显高于50%，然后说一点你真正相信的事，好让你在那件事果真发生时看来很高明，又不至于让你因为信以为真而显得很笨。”他认为，好的预测不只是学术研究习作而已，要切合时宜、启发思考反应，而且坚持下去，“不要烦恼预测是否全部正确，因为如果都没错，你说的不过是显而易见的东西罢了”。
史上最狂预测27年来难以推翻
Jaffe认为，在他心目中最狂也最棒的市场预测发生在1995年，出自于Berger Funds创办人Bill Berger之口：美股道琼工业指数将在2040年涨上11万6,200点。从目前约32,920点仰望那个天价，似乎很牵强，1995年当时道指约4,500点时，就更不用说了。
Berger主张，预测有两条规则：1.每一项预测，都有完全相反的预测。2.两者都是错的。
弔诡的是，“道指11万6,200点”乍看下令人难以置信，但仔细分析却显得十分可信。
在1995年发表这个预测之前，Berger已闯荡投资界45年，看著道指从不到200点一路扶摇直上，他对道指未来走向的看法，正是反映过往的观察。他按过去的成长步调推测，这个蓝筹股指数可望在45年后跃上11万6,200点。那时已是七旬老翁的Berger笑说，假如错了可找他辩。不幸他在数年后逝世。
儘管Berger的预测看来很怪异，但晨星（Morningstar）真的实际算了一下，算出要涨上那个目标价位，在1995年以降的45年，年化报酬率必须达到7.35%才行。2022年1月4日道指触顶时，所需的年化报酬率降至6.33%。
截至12月1日，晨星估算，到2040年秋季道指要涨上11万6,200点，需要7.07%的年化报酬率。如今看来，这麽押注算是相当安全。
结论
因此，2022年股市表现虽一败涂地，但既未让长期投资人的计画脱离轨道，也未砸了Berger堪称史上最强的市场预测。
在面对五花八门的2023年市场预测时，宜记取这个教训：无论市场问题和专家诊断问题的能力如何，都不至于让长期投资理财计画脱轨，或导致一生目标难以实现。
这麽一则简单明瞭的预测，值得放心押注。
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标普经济学家：明年美国将重现类似1969-1970年的衰退
那次衰退也是由通货膨胀危机引发的，始于1969年12月，持续了11个月。
“虽然今年的增长势头保护了美国经济，但2023年的经济形势如何才是更大的担忧。”
为明年的经济衰退做好准备。这是标准普尔全球评级经济学家贝丝·安·博维诺（Beth Ann Bovino）在11月28日感恩节后的周末报告中发出的警告。
标普称，明年美国GDP将下降0.8%，经济增长率将放缓至-0.1%，与1969-1970年的温和衰退情形类似。
与华尔街内外的许多预测者一样，标普认为美国避免经济衰退的可能性正在变得“黯淡”，因为美联储继续推行其试图通过提高利率来抑制不断上升的通胀压力的战略。
美联储的目标很简单：遏制通货膨胀，消费者价格指数（CPI）今年连续几个月保持在8%左右。
美联储认为健康经济的通胀率为 2%，高于该水平的读数表明经济运行过热。
提高利率是美联储为经济降温的主要方式之一，更高的利率提高了商品和服务的价格， 美联储的政策正在给消费者和投资者带来痛苦——并伴随着经济衰退的风险——十多年来他们享受了用廉价资金购买房屋、汽车，以及其他资产，如股票和比特币。
持续发酵的全球紧张局势也是可能导致经济衰退的原因之一。
“随着地缘政治因素影响、供应链和定价压力的加剧，美国经济似乎正在走向衰退，”报告写道。
在经济疲软的背景下，市场也出现了一些消极的预测，包括针对道琼斯工业平均指数 、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数，其中德意志银行最近预测，主要股指将从当前的水平进一步下跌25%。
德意志银行也是最早预测美国经济衰退的主要银行之一，但做出衰退预测的银行数量一直在稳步增加。
幸运的是，也许可以从对1969-1970年式衰退的预测中提取一些积极因素。值得注意的是，那次衰退相对温和。根据预测美国经济衰退的裁定者——美国国家经济研究局（The National Bureau of Economic Research）的数据，那次衰退也是由通货膨胀危机引发的，始于1969年12月，持续了11个月。
本文来自微信公众号 “巴伦周刊”（ID：barronschina），作者：马克·德坎布尔
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